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中泰证券:北京银行零售转型初见成效 增持评级

发布日期:2019-08-31 02:03   来源:未知   阅读:

  中国经济网北京8月29日讯 北京银行(601169.SH)于27日晚间发布的2019年半年度报告显示,上半年该行实现营收净利双增。中泰证券今日发表研报给与北京银行“增持(维持)”评级,分析师为戴志锋、邓美君,研究助理为贾靖。研报认为,北京银行零售转型初见成效,结构持续优化调整带动业绩高增,资产质量更加线X。目前北京银行估值安全边际高,未来期待金融科技赋能,建议关注。

  1、2季度息差环比走阔,受资负两端驱动。2季度单季年化息差环比上行8bp至1.88%,其中资产端结构优化抬升收益率,负债端核心存款占比提升对公付息率下行。

  2、资负结构持续优化。2季度贷款占比继续保持50%以上,零售贷款占比持续提升;同时存款结构中,储蓄存款占比也有提升。

  3、资产质量更加真实。不良认定趋严下不良率环比有小幅上升,但单季年化不良净生成、逾期90天以上净生成比例均有下降。

  5、成本管控良好,管理费同比小幅增1%,和营收高增速共同带动成本收入比下降至17.7%。

  净利息收入2季度分别环比增长6.5%,其中生息资产规模环比增长1%,单季年化息差分别环比上行8bp至1.88%。息差走阔主要是资产端和负债端双向驱动,1、资产端:生息资产收益率环比上行1bp至4.18%,主要受益于资产结构调整,信贷占比持续上升,且零售转型下高收益个贷占比提升,拉动资产收益率上行。2、负债端:计息负债付

  息率环比持续改善,2季度环比下降7bp至2.55%,主要是低成本存款增长带来的结构优化所致。

  资产端:生息资产规模增速在贷款增速的影响下有所放缓,但结构持续优化,贷款占比连续两季度突破50%。1、贷款:2季度贷款同比增速回落4.4个百分点至11.8%,从细项来看驱动力主要来自零售贷款和票据,对公贷款增速有一定走弱,同比增5.5%,其中个贷与票据占比生息资产规模提升,分别占比15.1%、1.5%;对公贷款占比则维持相对稳定。2、债券投资:规模增速放缓,1H19同比增速降至5.29%,占比生息资产比例稳定在35.7%。3、同业资产和存放央行:同业资产在1季度大幅高增后增速有一定收窄,占生息资产6.41%;存放央行规模持续压降,1H19同比下降7.74%,占比生息资产6.73%。

  负债端:计息负债规模同比也有一定放缓、结构总体稳定。1、存款:1H19存款同比增长9.54%,较1季度同比增速13%下降3.5个点,占比计息负债环比小幅上升47bp至63.6%。2、主动负债:发债规模继续压降,同业负债增速持续放缓,分别同比增-8.1%、14.4%,占比计息负债为15.9%、20.6%。

  信贷投向分析:上半年信贷投放向零售倾斜,对公票据类起到一定支撑作用。一般对公、零售、票据类新增贷款分别占比上半年总新增贷款的3.5:4:2.5;其中:1、一般对公类贷款:行业投向主要是房地产、租赁商贸业、批发零售业,分别占比新增16.6%、13.5%、7.2%;对于建筑业、采掘业、制造业贷款是压降的。2、零售贷款:北京银行半年度没有披露明细项的贷款数据,零售贷款占比总新增比例为39%,预计仍是按揭和消费贷投放较多。

  存款情况分析:活期化程度下降,储蓄存款增速良好。1、从期限维度上看,1H19活期存款同比负增0.5%、定期存款规模增速则大幅走阔至21.6%。活期存款占比总存款比例较上年度下降3.3个百分点至47.9%。2、从客户维度上看,储蓄存款呈现较为良好增长,同比增长17.3%,占比总存款提升至22.1%,零售战略推进初见成效。

  净非息收入受净其他非息收入拉动,同比+46.33%,主要是新准则影响。1、净手续费收入:2季度同比-5.5%,降幅较2018年有明显收窄。从19年上半年手续费收入拆分看,汇款结算上半年增长良好,同比增34%,代理业务收入总体规模维持平稳;其他业务均有不同程度收缩,信贷承诺、银行卡、投行收入分别同比-24.7%、-7.7%、-1.3%。2、净其他非息收入受新准则影响同比935.5%,主要是新准则下投资收益大幅增加,同时公允价值变动损益+汇兑损益同比增长也较好,同比+244%。

  多维度看:1、不良维度——不良认定趋严、2季度不良率环比上行,但单季年化不良有较大幅度优化。受不良贷款认定趋严的影响(1H19逾期90天以上占比不良进一步压降至78.8%,较年初下降13.5%),不良率1H19环比上升5bp至1.45%。从不良净生成率看,2季度不良净生成比例有较大改善,单季年化不良净生成率环比下降1.17%至1%。从未来不良压力看,关注类贷款占比保持平稳略有上升、环比上升13bp至1.01%。2、逾期维度——逾期率平稳、逾期90天以上生成率有改善,逾期率小幅上升4bp至2.01%,单季年化逾期90天以上生成率较年初大幅下降55bp至0.49%,单季逾期净生成率较年初下降16bp至1.11%。3、拨备维度——拨覆率小幅下降、拨贷比提升。2季度拨备覆盖212.5%,环比下降1.58个百分点,拨贷比为3.08%,环比上升8bp。拨覆率下降主要是公司加大不良认定下不良贷款额有较大程度抬升。

  成本收入比同比下降。1H19单季年化成本收入比为17.7%、同比下降2.8个百分点,其中营业费用同比小幅增1%、分母端营业收入则同比高增15.48%。

  核心一级资本充足率同比提升。1H19核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.03%、9.92%、12.09%,环比提升5、5、1bp。

  前十大股东变动:1、增持——香港中央结算有限公司(陆股通)增持0.22%至1.96%;2、减少——新华联控股有限公司减持5.9亿股,持股比例下降2.81%至5.76%,北京联东投资(集团)有限公司减持91.8万股,持股比例不变;3、新进——新华联控股-光大证券-19新华EB担保及信托财产专户,持股比例2.8%。

  投资建议:公司2019、2020EPB0.59X/0.53X;PE5.28X/4.91X(城商行PB0.91X/0.81X;PE7.62X/6.72X),公司零售转型初见成效,结构持续优化调整带动业绩高增,资产质量更加真实。目前公司估值安全边际高,未来期待金融科技赋能,建议关注。